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Financiamiento de las PyMEs en el mercado de capitales

Por Marcos Zócaro 

Las pequeñas y medianas empresas (PyMEs[i]) argentinas representan cerca del 40% del Producto Bruto Interno (PBI) y explican más del 70% del empleo privado, entre otros factores relevantes que las transforman en una pieza clave en la economía argentina. Sin embargo, muchas veces no son beneficiadas por el contexto económico y normativo. Uno de los grandes inconvenientes que deben superar es el financiamiento para llevar a cabo sus actividades.

Si bien la fuente tradicional de financiamiento de las PyMEs es el sistema bancario y los recursos propios, durante los últimos años ha ido creciendo la alternativa del mercado de capitales.

Las principales herramientas utilizadas por este tipo de empresas son:

*sistema patrocinado: la empresa libradora del cheque patrocina y fomenta el descuento de su propio cheque en la bolsa.

*sistema avalado: las PyMEs pueden negociar cheques propios o de terceros, a través de una Sociedad de Garantía Recíproca que garantiza su pago.

A lo largo del 2019, cerca de 25.000 PyMEs obtuvieron fondeo bursátil, principalmente mediante la negociación de Cheques de pago diferido y, en menor medida, de Pagarés, Obligaciones Negociables y las flamantes Facturas de Crédito Electrónicas.

En ese período, el financiamiento total en el mercado de capitales alcanzó los $325.943 millones[iii] (unos US$ 6.635 millones), de los cuales $106.230[iv] millones (US$2.218 millones) correspondieron a financiamiento PyME.

Durante 2018, estos guarismos fueron de US$7.991 para el financiamiento total y de US$1.529 millones para el segmento PyME.

Comparando las cifras del año 2019 contra las del 2018, se aprecia como el financiamiento total vía mercado de capitales decayó; sin embargo, en el caso de las empresas pequeñas y medianas el fondeo se incrementó considerablemente: un 45% en dólares.

Si indagamos en los números relativos al 2019, vemos que se negoció un monto de $96.419 millones en Cheques de pago diferido (se descontaron un total de 310.578 cheques), $8.952 millones en Pagarés y $861 millones en Facturas de Crédito Electrónicas. Claramente la herramienta más utilizada por las PyMEs fue el descuento de cheques, incrementándose un 147% respecto del 2018.

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Este aumento del financiamiento PyME en el mercado de capitales se explica en gran medida por los menores costos relativos en comparación al habitual sistema bancario. Sólo a modo de ejemplo: en marzo de 2019, se negociaron en la Bolsa cheques de pago diferido avalados a tasas cercanas al 30%, un 50% más bajas que en los bancos.

A su vez, la nueva regulación de la Superintendencia de Seguros de la Nación (Resolución n° 187) también favoreció la suba del volumen negociado en el mercado: desde marzo de 2019 las compañías de seguros debieron incrementar el porcentaje de su cartera destinado a instrumentos PyMEs (hasta alcanzar el 5% como mínimo desde mediados de 2019).

De todas formas, a pesar de la tendencia creciente año a año, el financiamiento PyME vía mercado de capitales continúa siendo insignificante, predominando el fondeo con recursos propios (utilidades y aportes de los socios), con porcentajes que durante la última década promediaron más del 50% del total del financiamiento. Le siguen de cerca el crédito bancario y con proveedores[i] [3].

En definitiva, dada la importancia de las PyMEs en el desarrollo económico del país, se debería no solo facilitar y ampliar el acceso al crédito (siendo el mercado de capitales fundamental en este sentido), sino también asegurar un marco regulatorio e impositivo que colabore con la actividad PyME y no que se convierta en un obstáculo más (pero este último tema, seguramente, será parte de otro artículo…).

 

 

 

[i] Parámetros para ser calificados como PyMEs: Resoluciones 220 y 563 del 2019 (Secretaría de emprendedores y de la pequeña y mediana empresa).

[ii] Ley 27.440. Y micrositio AFIP: https://www.afip.gob.ar/facturadecreditoelectronica/default.asp [4]

[iii] https://www.cnv.gov.ar/SitioWeb/Prensa/Post/1387/1387financiamiento-en-el-mercado-de-capitales—diciembre-2019 [5]

[iv] http://www.mav-sa.com.ar/uploads/tx_sbdownloader/Informe_MAV_2019.pdf [6]

[v]Fundación Observatorio PYME: https://www.observatoriopyme.org.ar/espacio-pyme/las-pyme-diversificaron-las-fuentes-de-financiamiento-durante-la-ultima-decada-mito/ [7]

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